2023年对于医疗技术行业而言，是一个充满挑战与机遇的年份。值得庆祝的方面包括超出预期的收入增长、创新产品获批数量的创纪录，以及一系列有助于公司重新聚焦核心能力的资产剥离。
然而，挑战也同样存在。胰高血糖素样肽-1（GLP-1）药物在减肥领域的日益普及，导致投资者纷纷撤离与肥胖相关设备和股票。在利润率日益成为估值关键因素的环境下，盈利能力未能达到投资者预期。此外，医疗技术公司仍然难以在全球各地保持业绩的一致性，尤其是在美国以外的地区。
事实上，继2012年至2019年的繁荣之后，2023年已经是医疗技术行业连续第四个面临挑战的年份。尽管取得了许多进展，但价值创造的放缓可能迫使医疗技术公司采取大胆行动，以应对投资者的怀疑和其他宏观经济逆风，从而重置其发展轨迹。
总的来说，虽然医疗技术行业在2023年面临了一些挑战，但同时也孕育着新的机遇。对于医疗技术公司而言，如何在这样的市场环境中找到自身的定位，并持续创新以满足不断变化的市场需求，将是他们未来成功的关键。
稳健的增长与新的挑战
自COVID-19疫情爆发以来，医疗技术行业经历了空前的增长。随着全球范围内的患者数量激增，对医疗设备和解决方案的需求也大幅增加，从而推动了该行业的迅猛发展。然而，进入2023年，疫情带来的患者数量增长开始趋于平缓。尽管如此，由于人口老龄化和创新技术的不断涌现，医疗行业仍面临着持续增长的机遇。
展望2024年，我们预计医疗技术行业的整体收入增长将稳定在疫情前水平的100至150个基点之上。这一增长主要由几个关键因素驱动：首先是人口老龄化带来的需求增加，其次是创新技术在解决诸如糖尿病、心力衰竭和中风等未满足的高需求领域的应用，最后是患者对新型和非传统医疗场所的访问增加，如替代手术中心（ASCs）、医疗办公室和门诊环境。
在未来几年里，心血管健康、数字医疗和机器人技术有望成为增长最快的细分领域之一，随着技术的进步和患者需求的不断变化，这些领域将继续吸引大量的投资和关注。
然而，这一稳健的增长前景也带来了一系列挑战。首先，随着市场增长的加速，医疗技术公司将发现超越市场预期的表现越来越具有挑战性。为了保持领先地位，他们需要不断创新，以满足患者和医疗机构日益增长的需求。
其次，不同细分领域之间的增长率差异将要求大型企业集团更加审慎地分配资源。在追求增长的同时，他们还需要确保在核心业务领域的竞争力和盈利能力。
最后，随着替代手术中心、医疗办公室和门诊环境等新型医疗场所的兴起，竞争将日益激烈。为了在这个不断变化的市场中立足，医疗技术公司需要密切关注市场动态，并灵活调整其战略和业务模式。
投资者继续寻求盈利增长
随着医疗技术行业的不断发展，投资者对于该领域的盈利增长也表现出了越来越浓厚的兴趣。尽管销售增长仍然是创造价值的主要因素，但盈利能力和现金流也日益受到关注。自2019年以来，利润率改善与估值之间的相关性几乎增长了三倍，这表明投资者对于企业的盈利能力有着更高的期望。
在医疗技术行业中，顶级价值创造者在过去两年中提高了盈利能力，并有望在未来两年内继续将息税前利润（EBITA）率提高至少200个基点。这表明，这些企业不仅能够实现销售增长，还能够有效地管理成本和提高效率，从而实现更高的盈利水平。
在与医疗技术企业高管的交流中，我们听到了一个共同的观点：当利率下降时，利润率扩张的重要性将降低。从历史上看，这种思维方式是正确的。从2014年到2022年，医疗技术行业的估值与实际国库利率呈负相关关系；随着利率的下降，投资者更加关注收入增长而非盈利增长，从而推动了估值的上升。
然而，以美国市场为例，在过去的18个月里，估值与实际利率的脱节程度达到了前所未有的水平：即使利率大幅上升，医疗技术行业的估值也只是略有下降。因此，2024年预期的利率下降可能不一定会推动医疗技术行业的估值上升。在这种宏观动态下，投资者将继续密切关注企业扩大利润率的能力。如果利率保持高位，医疗技术行业的倍数可能会进一步下降。这意味着，投资者对于该行业的估值可能会更加谨慎，更加注重企业的实际盈利能力和现金流状况。
总的来说，2024年医疗行业展望中，投资者将继续寻求盈利增长。在销售增长的基础上，他们将更加关注企业的盈利能力和现金流状况，以确保投资回报的稳定性和可持续性。对于医疗技术企业来说，提高盈利能力、优化成本结构和加强现金流管理将成为未来发展的关键。同时，他们也需要密切关注市场动态和投资者需求的变化，灵活调整战略和业务模式，以适应不断变化的市场环境并赢得投资者的信任和支持。
创新再迎高峰
2023年对于医疗技术行业而言，无疑是创新成果丰硕的一年。这一年，NMPA和FDA批准了比以往任何一年都多的新型医疗技术，为行业树立了新的里程碑。这一成就的取得，得益于多个因素的共同作用。
首先，人工智能和机器学习在医疗技术产品中的应用获得了前所未有的批准数量，显示出这些先进技术在医疗领域的巨大潜力。其次，微型化和可视化技术的持续改进推动了心血管和泌尿科等领域的创新产品获批。此外，数字化赋能的类别，如神经调节和机器人技术，也呈现出稳步增长的趋势。值得一提的是，审查等待时间在2020年至2022年期间缩短了近15%-30%，这无疑为医疗技术行业的创新加速了进程。
展望2024年，我们预计医疗技术行业的创新步伐将超越过去几年的水平。心血管、数字健康设备和神经调节等领域预计将获得更多动力，推动行业向前发展。先进成像技术、微电子、微型化以及新的治疗方法（如肾脏去神经支配术、脉冲消融）等正在为服务不足的疾病领域带来创新突破。这些令人振奋的进展有望为医疗技术行业带来新的增长机遇，并改善患者的生活质量。
然而，创新步伐的加快也意味着医疗技术公司将面临更多的竞争。在这个日益激烈的市场环境中，只有那些具有重大、新颖创新的公司才能保持商业竞争力和实现增长。仅仅依靠渐进式的改进将不足以应对未来的挑战。
地区表现将持续不均衡
随着全球医疗技术行业的不断发展，不同地区的市场表现呈现出越来越明显的差异。在2024年，我们预计中国、日本和美国将贡献医疗技术行业近期增长的三分之二。在这些更为成熟的市场中，如日本和美国，增长将继续由创新和创新技术的采用所驱动。
在美国，商业执行和创新将成为增长的主要特征。医疗技术公司将需要不断优化其商业模式，加强市场推广，以确保其产品和服务能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。同时，他们也需要积极投入研发，推出更多创新的产品和技术，以满足不断升级的市场需求。
日本市场的情况与美国类似，但首席财务官和财务领导者需要更加谨慎地管理货币风险，例如通过对冲策略来降低风险。在日本，国内外公司都面临着外汇方面的挑战，这使得美国市场对整体行业增长的重要性更加凸显。
欧洲的增长在经历了一年的价格上涨后可能会放缓。在欧洲市场取得成功的医疗技术公司将需要寻找新的解决方案，帮助医疗机构应对人力资源短缺的问题，并通过减少再次入院和缩短住院时间来改善医疗经济。
在其他地区，医疗技术行业的领导者正面临着艰难的战略选择。过去十年来，中国市场实现了巨大的增长。然而，随着复杂性的增加、本地竞争的加剧以及基于数量的采购政策的实施，跨国公司在中国市场面临着越来越大的挑战。
与此同时，印度市场将开始崭露头角。这得益于有利的政府政策变化、投资流的增加、技术生态系统的成熟以及不断涌现的本地企业。这些企业正在提高医疗机构对技术和培训的获取能力，为印度市场的增长奠定了坚实的基础。
人工智能应用的领先者将开始实现规模化效益
生成式人工智能（gen AI）的底层技术，即基础模型，在生命科学和医疗技术领域有着悠久的历史。代表复杂结构的基础模型已经被广泛应用于许多产生洞察力的任务中，特别是在产品开发方面。例如，数字孪生技术（物理医疗设备的虚拟表示与深度学习模型的结合）已经被用于验证替代的、更有效的设备设计。迄今为止，医疗技术中与gen AI相关的活动主要集中在设备启用、功能和研发方面，而在商业、供应链和其他业务功能方面仍存在未开发的机会。
采用gen AI的医疗技术公司开始获得生产力方面的效益，首先是从低挂果实开始，如为人力资源、信息技术、财务和法律角色的工作人员提供“副驾驶”支持。公司开始探索gen AI对商业和运营角色的影响。由于监管要求，人工智能在医疗产品和服务中的深度集成仍需要数年时间。然而，一些公司将开始将gen AI集成到他们的产品和软件中，例如通过利用语音提示。为了充分捕捉商业价值，公司将需要新的能力和人才。鉴于创新的快速步伐，早期采用者相对于竞争对手很可能具有优势。
医疗技术公司应评估其在人工智能方面的能力，并确定可以产生最大影响的用例。他们还应考虑与合作伙伴和生态系统参与者合作，以加速人工智能的采用和集成。通过这样做，他们可以为患者和医疗机构提供更有效、更高效的产品和服务，同时推动医疗技术行业的整体创新和发展。
交易量可能保持稳定，增长型与规模型交易持续平衡
在2023年，由于盈利挑战、宏观经济不确定性和利率上升，医疗技术行业的并购活动有所放缓。与此同时，大型买家创下了在52周高点或更高价位支付溢价的先例。这些买家中的许多都是为了满足不断增长的增长预期和实现利润率扩张。
尽管以增长为重点的补强型交易对于价值创造仍然至关重要，但它们并不总是能够以有吸引力的估值提供给公司。公司越来越多地探索的另一种工具是规模型交易。更大的收购可以提供经营杠杆，有助于医疗技术公司提高目前接近2018年水平的利润率；它们还可以帮助处于低增长市场的公司，通过提供更多端到端的解决方案来改善其商业地位，这些解决方案有助于护理团队简化运营并专注于患者护理。
自2018年以来，全球医疗技术公司的利润率并未得到改善，仍低于2021年的水平。
我们预计并购活动的交易量将保持低位，但执行的交易将在交易规模上显示出更加平衡。医疗技术公司在COVID-19大流行期间积累了大量“闲置资金”，约有较大现金和现金等价物。然而，高增长、大规模和盈利目标仍然稀缺。鉴于选择有限，感兴趣的收购方需要迅速采取行动。
素材来源:麦肯锡